数问A股深度调整:短期调整中筑底 长期向上趋势不改

Source:21世纪经济报道

Original Title:Number of Questions A-share adjust Adjustment:Short Adjustment Bottom in the middle,middle and Long-term up Trend Not Changed

在2020年春节假期后的第一个交易日,在疫情引发的不确定性下的a股深度调整,上证综指收于2746点,下跌7.72%。

第一天的衰落已经成为既定事实。深度调整也带来了更多的思考,如负面情绪在首日下跌后是否被完全消化,股权资产在重大资产配置中是否仍然值得配置,a股行业的配置逻辑是否发生了变化等。

常言道,《21世纪经济报道》采访了几位首席经济学家、首席分析师、公共基金经理和知名私人投资者,就市场关注的几个问题进行了采访,以帮助投资者从多维角度更好地理解市场。

《21世纪》:2月3日,a股经历了深度调整。那一天的调整是否充分释放了市场情绪,由疫情引发的市场底部在短期内是否已经到来?

新时代证券副总裁兼首席经济学家潘向东:在a股假期后的第一个交易日,情绪释放是可以预测的。a股的下跌与春节期间基准的富时中国A50指数的下跌基本相同。如果下周新的疑似病例和新的医学观察病例出现下降趋势,a股市场可能形成中期底部区域。

荣通逆势策略基金经理刘安坤:2月3日市场情绪的释放即将结束,从历史疫情和突发负面事件的经验来看,指数单日跌幅超过7%的天数也很少,尤其是2003年非典疫情的可比跌幅和香港海外假日股票的跌幅还没有这么大。我们认为,市场将进入底部研磨和消化阶段,总体呈现U型趋势。底部向上的转折点需要观察新增的疑似和确诊疫情指标的变化。

郭进证券首席策略分析师李丽凤:我认为这需要一个过程,因为扭转市场情绪需要一个过程,短期内还存在一些不确定性,所以市场还需要一些后续政策的出台,随着政策的出台,市场情绪可能会逐渐恢复。

《21世纪》:你对2月3日北方资金净流入突破数十亿的现象有何看法?这表明资金流向北方和国内市场的配置逻辑存在差异?

潘向东:虽然a股已经进行了深度调整,但外资的流入却在加速,这说明外资认为疫情对a股的影响是短期的,从长远来看,a股在全球资产中仍然具有较高的成本表现。目前a股跌幅相当大,但现在是布局的好时机。

刘安坤:北移反映出第一天的调整确实明显,超过了节假日期间港股主要指数的跌幅,使得很多a股股票再次具有了长期配置的价值。第二天的净流入可能主要是长期配置资金,其债务期限足够长。与交易型对冲基金相比,它们对紧急情况、汇率波动等不太敏感。更注重长期发展。负债的期限和分配概念可能确实不同于国内市场的基金。

李丽凤:我认为这是由多种因素造成的。一方面,这是监管机构周末的积极引导,包括中国证监会和中国银行业监督管理委员会。另一方面,许多个股在下跌时根本无法卖出,这导致对资金流出的某些限制。北上的基金可能是中长期的,而一些国内基金可能面临更多的短期或赎回压力,因此仍会有一些差异。

《21世纪》:a股趋势会不会在中长期受到影响?

国泰君安证券首席宏观经济分析师高瑞东:新皇冠流行病对经济的影响是短期的,对a股市场的影响也是暂时的。我国正处于一个非常有利的资本市场发展的环境中,包括前所未有的重视

潘向东:疫情对金融市场的影响在短期内可能相对较大,但随着疫情的缓解,a股市场可能形成中期底部区域。对于投资者来说,如果是短期操作,那么就需要根据疫情的变化来把握短期趋势。如果是中长期投资者,事实上,这种波动是可以忽略的。在短期疫情冲击下被打碎的金坑,从长远来看将迎来更好的配置机会。

重阳投资总裁王庆:经过近年来的去杠杆化政策调整,宏观经济逐渐见底反弹,政策环境逐渐恢复,相应的反周期调整也在发挥作用,所以疫情对经济的影响也是短暂的。与2003年的非典相比,我们今天面临的形势是不同的。当前的经济基本面和上市公司的业绩都有企稳回升的迹象和趋势。尽管目前的疫情增加了一定的不确定性,但只要市场能够看到确定性的改善,就会有相应的反弹空间。

《21世纪》:这种流行病显然影响了一些行业,尤其是消费者资产。你如何看待下一个行业或个人股票配置的逻辑?

海通基金经理黄凤:对于此次突发事件的影响,消费者资产的影响主要是对短期报表的影响,并不影响其投资逻辑。相比之下,顺周期性行业受到的打击最为明显。随着春节旺季的到来,短期基本面可能低于最初预期。然而,如果我们多观察几个季度,大多数行业,尤其是领先行业,仍将回到预期的轨道。

值得注意的是,随着疫情得到控制,居民消费将恢复正常,这将为消费资产带来季度环比拐点,这在报告层面是好的。此外,从基本面来看,消费资产也将在夏季高温后继续走强。因此,消费领袖可能会在夏季高温到来之前反弹,甚至不排除优质股票创出新高。核心消费资产仍然是长期偏好,这种影响只会带来更好的购买。

李丽凤:根据相关权威医学专家对疫情的预测,目前的时间点可以与2003年4月中下旬非典发生的时间点相似。在短期内,a股将更受风险厌恶情绪的影响,股价将面临压力。一些消费行业(如商业和贸易、休闲服务、纺织和服装、食品和饮料)和“运输”行业将面临压力。然而,强调这一点很重要。当随后的疫情出现实质性缓解(拐点出现)时,当a股开始反弹时,反周期政策将逐步恢复市场人气。总体而言,我们对2月份a股市场的走势并不悲观。在行业配置方面,除了相对有利的“医药”行业,我们继续推荐“美国股票地图”的三个方向,即苹果产业链、电动汽车产业链和云游戏。

《21世纪》:这场流行病是否引发了大类资产配置的变化,以及从中长期来看应该做些什么?

潘向东:这种流行病对债券市场和避险产品来说相对较好。因此,债券市场大幅反弹。短期内,大宗商品也将面临压力。铜、铝和锌在近期都出现了相对较大的跌幅。BDI股市崩盘也显示了投资者的担忧。由于未来经济的短期压力,投资者预期货币政策将变得更加宽松,而由于需求的急剧收缩,未来价格压力将得到缓解,这将有利于债券市场的中短期发展。

刘安坤:a股市场已经进行了深度调整,从2016年开始,用最新的EPR(1/pe- 10年期国债利率)衡量的无风险资产的吸引力相对较高。股票下跌和债券上涨的模式有利于EPR继续上升,甚至达到一个极值。据统计,EPR上一次排名高是在2018年底,随后是2019年a股牛市。从这个指标来看,这意味着大类股权资产的配置价值正在逐步增加