中银国际:疫情冲击油脂消费 粕强油弱格局延续

Futures K线图

Abstract

豆粕:由于供应来源异常紧张,短期豆粕价格总体上将保持高位。然而,石油工厂的启动率将在未来两周内继续大幅上升,并恢复正常水平。供应短缺预计将在3月中下旬开始缓解。然而,受疫情影响,豆粕需求短期内难以恢复,豆粕中期趋势仍难以乐观。

大豆油:在新皇冠病毒疫情持续的背景下,需求面极低,油厂开工率即将快速恢复,马市场也因生产区出口疲软而疲软,盈亏因素占主导地位。预计短期豆油市场将继续小幅波动,直至疫情得到完全控制。

一、国内外市场价格综述

1.1现货市场

上周(2月10日-2月14日),国内豆粕现货价格继续上涨。截至周五,沿海豆粕价格为2660-2900元/吨,较上周上涨80-140元/吨。

上周(2020年2月10日-2020年2月14日),国内豆油价格继续大幅下跌。截至本周五,国内沿海一级大豆油的主流现货价格为6100-6400元/吨(天津贸易商6100-6120,日照贸易商6280,张家港贸易商6400,广州贸易商6250-6270),较上周五大多下跌310-440元/吨。

1.2国内期货市场

豆粕:豆粕期货价格震荡上涨。截至2月14日,大连豆粕2005合约收盘价为2668元/吨,较上周的2634元/吨上涨34元/吨。

大豆油:大连石油期货继续下跌。截至本周五,大连石油2020年5月份的合约本周收于5508元/吨,较上周五的5910元/吨下跌402元/吨。大连石油2020年5月份的合同价格为5904元/吨,比上周五的6236元/吨下降了3324元/吨。

图1-1:大连粮油合同趋势(日线)(单位:元/吨)

来源:风;在2月份的供求报告中?拦┮挡拷?2019/2020年度美国大豆最终库存降至4.25亿蒲式耳,低于此前预测的4.75亿蒲式耳,原因是对中国的出口需求增加。随着第一阶段贸易协定的生效,中国可能会加快购买美国农产品,市场对中国爆发新型冠状病毒疫情的担忧也有所减弱。股市小幅上涨,能源市场走强,推动了农产品市场的人气。美国大豆价格本周反弹。截至本周五下午15点,CBOT 3月份的合约价格为893美分,较上周五的883.4美分上涨了9.6美分。

图1-2: CBOT豆趋势

来源:风;BOCI期货1.4贸易纠纷进展白宫经济顾问表示,尽管新的冠状病毒疫情可能会造成延误,但中国将实施贸易协定的第一阶段,市场预计中国的采购前景将改善,推高美国大豆价格。

二。进口大豆基本情况

来源:风;在2月份的供求报告中,美国农业部将2019/2020年度美国大豆最终库存降至4.25亿蒲式耳,低于此前预测的4.75亿蒲式耳,原因是对中国的出口需求增加。随着第一阶段贸易协定的生效,中国可能会加快购买美国农产品,市场对中国爆发新型冠状病毒疫情的担忧也有所减弱。股市小幅上涨,能源市场走强,推动了农产品市场的人气。美国大豆价格本周反弹。截至本周五下午15点,CBOT 3月份的合约价格为893美分,较上周五的883.4美分上涨了9.6美分。

表2-1:美国农业部二月份供求报告

来源:美国农业部;中国银行国际期货

[二月供求报告]美国新豆播种面积7610万亩(上月7610亩,去年8920亩),收获面积7500万亩(上月7500亩,去年8760亩),产量47.4蒲(上月47.4蒲,去年50.6蒲),产量35.58蒲(上月35.58蒲,去年44.28蒲),出口18.25蒲(上月17.75蒲,去年11阿根廷的新豆产量预计将保持在5300万吨,而巴西的新豆产量预计将增加200万吨,达到1.25亿吨。美国农业部保持其对美国新大豆产量的预测不变,但由于其较高的出口预测,最终库存预测略低于之前的市场预测。该报告对大豆市场的影响更大,但对南美大豆产量的更高预测抑制了美国大豆产量的趋势。该报告发表后不久,美国大豆价格下跌。

2.2美国大豆出口报告

美国农业部(USDA)周四发布了出口销售报告,显示截至2月6日的一周内,2019/2020年度美国大豆出口销售增加了644,800吨,与市场预测一致

2.3新的生产进展和作物生长与收获

布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周都报告称,在截至2020年2月12日的一周内,阿根廷北部农业区出现不同强度的降雨,有助于补充土壤水分。然而,图库曼省的一些地区雨量过多。同样,科尔多瓦省中北部的降雨有助于改善土壤湿度。本周,该交易所继续预计阿根廷在2019/20年度将生产5310万吨大豆。

图2-2:美国豆优良率(单位:%)

来源:CFTC;中国银行国际期货

2.4美元豆类基金头寸

CFTC报告显示,截至周二,投机基金继续增加大豆期货和期权市场的保证金订单。这也是连续第四周增加清仓名单。

在贸易协议签署后的四周内,该基金增加了约10万张储备票据。

截至2019年2月11日,投机基金持有CBOT大豆期货和期权头寸的92,172份净空指令,比前一周增加了9,814份。上周增加了31,403手清单。

该基金持有75,153份大豆期货和期权订单,高于一周前的72,923份;持有167,325张空票,高于一周前的155,281张。大豆期货期权短缺手,高于一周前的手。

图2-3:大豆CFTC净多头头寸(单位:手)

来源:CFTC;中国银行国际期货

三。国内大豆、豆粕和豆油基本情况

3.1进口、到货和库存大豆

76艘船舶于2020年2月抵达,初步预测3月份为510万吨,与上周预测相同,4月份为750万吨,与上周预测相同,5月份为810万吨,6月份为870万吨。三月至六月仍然很遥远,变数仍然很大。我们将根据船舶采购和装运情况,每周修改预计到达数据。

上周,油料作物的压榨量上升至787,500吨,但压榨量仍然相对较低,这继续增加油料作物的大豆进口库存。截至2020年第6周(截至2月7日的一周),中国主要沿海地区大豆进口库存总量为4.8124亿吨,同比增长82.2万吨,同比增长20.57%,同比下降12.10%。油料作物的压榨量本周反弹至157万吨,大豆库存增长预计将放缓。

表3-1:全球大豆对中国港口的成本(2月17日)

来源:BOCI期货;天下粮仓

图3-1:大豆进口口岸库存

来源:风;中国银行国际期货3.2启动率豆粕和豆油库存2020年第7周(2月8日-2月14日),油厂启动率反弹,全国油厂总碎豆吨位(粕吨和油吨)比上周增长100.08%,本周碎豆启动率(产能利用率)为45.28%,比上周的22.63%高出22.65%。在接下来的两周内,它将继续回升。在第八周,榨油厂的压榨量预计约为175万吨,在第九周,压榨量约为180万吨。

节日前,中、下游在采购上很谨慎,一般都缺货。疫情的迅速蔓延引起了中下游地区对节后后续供应的担忧。市场上出现了一波股票峰值。这一流行病导致全国各地的城市和道路普遍关闭,物流不畅,运输成本增加。结果,养殖企业的饲料库存迅速下降,饲养企业的饲养积极性很高,周转率明显高于上周。截至2月14日的一周内,豆粕总成交量为252.76万吨,同比增长190.92%,同比增长343.51%。然而,大豆压榨处于低水平,导致豆粕库存持续减少。截至2月7日一周,中国主要沿海地区油料作物豆粕库存总量为33.21万吨,比上周35.6万吨下降3.29万吨,同比下降9.24%,同比下降50.20%。豆粕的总体库存水平预计将保持低位,直到2月底。

表3-2:大豆压榨油因子利润

新肺炎疫情未得到有效控制。钟南山预计,疫情将在2月中下旬出现拐点,直到4月份才会结束,在此之前,饲料原料和成品畜禽产品的运输仍存在一些障碍。继上周湖南爆发禽流感之后,2月9日,四川省南充市西充县爆发了禽流感疫情。自2020年以来,已确认六起亚型高致病性禽流感疫情。如果禽流感疫情扩散,它将打击家禽饲养,不利于蛋白质膳食消费。这种流行病极大地影响了餐饮业。疫情已导致78%的餐饮企业损失超过100%的收入,影响肉类消费。由于疫情,节后生猪产能的扩张也有所放缓。此外,对水产品的需求处于淡季,对餐饮终端的需求很少。

就油脂而言,中国的疫情仍在蔓延。该国许多地方的道路继续被封锁,货物流动受阻,在码头购买货物的热情很低,豆油的周转率仍然很低。本周,中国主要工厂的豆油周转量仅为1800吨,高于上周的1800吨,但远低于每天2万吨的正常水平。

四。未来市场展望

豆粕:

“新皇冠肺炎”疫情仍需时间控制,油厂启动受到影响。不过,节后,豆粕交易相对较好。油料作物中的豆粕库存极低,大多数油料作物没有库存。因此,必须制定计划并进行有限交付。一般来说,必须进行有限交付。门口沉重的车辆压力将推高豆粕价格。然而,大豆表面压榨得很好,油料植物继续购买巴西大豆。此外,美国-西班牙大豆被运往中国,比巴西大豆快20天左右。为了更快地锁定利润,中国的石油工厂也纷纷购买美国和西班牙的大豆。预计美国大豆进口将在后期增加。然而,要完全控制新型冠状病毒的疫情还需要一段时间。餐饮业受到严重冲击,肉类消费受到很大影响,膳食需求不容乐观。与此同时,随着油厂陆续恢复生产,豆粕的供应也在逐渐增加。总体而言,由于供应异常紧张,短期豆粕价格总体上将保持强劲。然而,石油工厂的启动率将在未来两周内继续大幅上升,并恢复正常水平。供应短缺预计将在3月中下旬开始缓解。然而,受疫情影响,豆粕需求短期内难以恢复,豆粕中期趋势仍难以乐观。

大豆油:

新官肺炎的疫情仍然比较严重。这种流行病对餐饮业的打击很大,超过了此前市场的预期。节后,豆油市场的日成交量不到2000吨,远低于2万吨/日的正常水平。豆油库存将很快恢复到90多万吨。巴西的真实趋势是疲软的,降低了巴西大豆的出口成本。中国积极购买巴西大豆,以锁定利润。目前,理论上大豆在二月至六月装运期的毛利已达到192-273元/吨。最近,中国油厂在最近几个月购买美国西部大豆的热情也大大提高了。目前,美西大豆只需约20天就能抵达中国港口,这有利于尽快锁定利润。然而,豆粕市场最近一直在蓬勃发展。为了确保豆粕合约的实施,短期油厂的大豆压榨量也将迅速上升。油厂压榨量已升至157万吨,并将在未来两周内升至175-180万吨的高位。国内石油供应的压力将会增加。总的来说,在新皇冠病毒疫情持续的背景下,需求面极低,油厂开工率即将快速恢复,马市场也因生产区出口疲软而疲软,盈亏因素占主导地位。预计短期内